Аналитики Т-Инвестиций: Делимобиль сможет исполнить свои обязательства в 2026 году, но проблема с устойчивостью сохраняется

Аналитики Т-Инвестиций ожидают, что Делимобиль сможет исполнить обязательства в 2026 году, несмотря на слабые кредитные метрики и маловероятное восстановление до комфортных значений в обозримой перспективе.

Тем не менее ухудшение устойчивости эмитента продолжается. Аналитики Т-Инвестиций сохраняют рекомендацию «держать» по облигациям Делимобиля.

2025 год стал непростым периодом для рынка шерингового рынка в России. Кредитные метрики Делимобиля в этом периоде ухудшились. Так, показатель чистый долг/скорр. EBITDA вырос с 5,1х до 7,1х, а покрытие процентных платежей упало с 1,3х до 0,7х из-за:

• высоких ставок;
• падения скорректированной EBITDA на 25%.

Александр Пластинин, аналитик Т-Инвестиций:

«Компания не ожидает снижения долгового мультипликатора до комфортного уровня в 2026 году и выделяет значение в 3,0х по показателю чистый долг/EBITDA как долгосрочное. Мы также ожидаем, что покрытие процентных расходов будет оставаться на довольно низком уровне».

Чего ожидать в 2026 году

В текущем году Делимобиль планирует трансформировать операционные процессы и повысить их эффективность. Из-за ценовой чувствительности потребителя компания возвращается к фокусу на эконом-сегменте. Растет направление продаж б/у автомобилей.

Прошлогодние инвестиции в СТО должны позволить лучше контролировать себестоимость, что может положительно сказаться на маржинальности. Помимо этого, вводились инициативы по повышению уровня загруженности машин и оптимизировался фонд оплаты труда.

По мнению аналитиков Т-Инвестиций, основной фактор поддержки в обозримой перспективе — понятные способы получения внешней ликвидности. У компании открыты кредитные линии на 10 млрд рублей от акционера и компании под общим контролем. Ведутся также переговоры об открытии дополнительных кредитных линий с банками. При этом у Делимобиля сохраняется опция реализации автомобилей для поддержки ликвидной позиции. Автомобили могут дополнительно использоваться в качестве обеспечения по кредитам, что позволит смягчить условия заимствований.

Ключевые риски для компании

• Денежный поток и ликвидность. Намерение в дальнейшем расширять парк транспортных средств не позволит сократить расходы на погашение лизинга и, соответственно, будет сдерживать свободный денежный поток и возможность обслуживать обязательства без использования внешнего финансирования.
• Долговая нагрузка и процентные расходы. Компания выделяет целевое значение показателя чистый долг/EBITDA в 3,0х, что уже является скорее повышенным уровнем, однако и его Делимобиль не рассчитывает достичь в 2026 году. По нашей оценке, скорректированная EBITDA компании не покрывает процентных расходов. Мы не ожидаем, что ситуация с обслуживанием долга станет комфортной в текущем году.